3月23日晚间，飞鹤（股票简称“中国飞鹤”）公开了截至2019年12月31日止年度之年度业绩公告及运营最新情况，这也是飞鹤“挂牌”H股之后发布的首份年度业绩报告。

　　公告显示，2019年，飞鹤总收益约为137.215亿元，与去年103.919亿元相比，增幅在32%左右；母公司拥有人应占年内溢利约为39.346亿元，相较于2018年22.423亿元，增幅在75%左右。

　　对此，飞鹤方面表示，一是超高端星飞帆及超高端臻稚有机产品系列收益的增长导致的高端婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长；二是公司品牌力上升导致的普通婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长；三是其他乳制品（主要为成人奶粉）收益增长。

　　根据AC尼尔森2019年末公布数据，截至2019年9月30日，飞鹤超过了所有外资品牌，成为中国婴儿奶粉市场上销量第一的品牌，线下市场占有率达到13.9%，整体市场份额为11.9%，远超过市场第二品牌，并继续呈现不断提升的态势。

　　国金证券在最新发布的研报中指出，飞鹤能够迅速适应渠道变革、牢牢把握终端渠道，同时迎合消费者高端、细分、品牌化发展的国产企业将会不断攫取市场份额，获得快速提升。“飞鹤正是从中脱颖而出的一匹黑马，我们认为能够迅速适应渠道转型并进行调整，同时顺势而为，是飞鹤市占率近年来迅速提升的重要原因之一。”

　　据悉，飞鹤的毛利率由2018年的67.5%增加至2019年的70%，主要因为其高端婴幼儿配方奶粉产品系列（在其产品中有相对较高的毛利率）于2019年的销售占比增加。

　　《五谷财经》注意到，2019年，飞鹤的高端婴幼儿配方奶粉产品系列贡献收入约为94.115亿元，占比为68.6%，而去年同期则在64.1%左右。

　　安信国际在研报中指出，飞鹤敏锐察觉到消费升级的趋势，集中大部分资源打造“星飞帆”这一大单品，定位超高端，并邀请章子怡做代言，使得星飞帆销量快速上升，并带动其他产品销售。

　　资料显示，中国不仅是世界上人口最多的国家，也是世界上发展最快的婴幼儿配方奶粉市场之一，国内外一线奶粉品牌的“顶梁柱”都来自中国市场。

　　随着城市化的不断发展及职场妈妈人数的增加，越来越多中国妈妈已开始接受婴幼儿配方奶粉产品作为其婴幼儿母乳补充品及╱或替代品所带来的便利及营养价值。

　　虽然由于出生率下降，预计未来中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值增长将会放缓。然而，因受高端细分市场增长（受愈来愈专注于产品质量及安全、理解婴幼儿配方奶粉营养、有利行业政策以及消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品质量的信心及偏好增加等正面因素所支持）所推动，加之已经实施的全面二孩政策，预计中国婴幼儿配方奶粉市场将持续增长。

　　根据相关行业数据显示，2019年中国婴幼儿配方奶粉行业整体零售端规模为人民币1755亿元，同比增长8.4%；其中销量同比增长4.6%，超出了业界预期。

　　对此，中金公司在研报中判断，国内品牌力强、产品具备差异化、渠道管理能力强的婴幼儿配方奶粉企业有望进一步获取市场份额，亦看好内资企业凭借渠道下沉、网点精细化管理、本土化消费者沟通和产品高端化重回市场主导地位的机会。

　　截至2019年12月31日，飞鹤主要通过全国1800多名线下客户（覆盖超过10.9万个零售销售点）的广泛经销网络销售其产品。

　　据了解，飞鹤的线下客户为经销商，彼等将飞鹤的产品出售予零售门市以及在某些情况下出售予母婴产品店营运商、超市和大型超市连锁店。

　　截至2019年12月31日止年度，通过向飞鹤的线下客户销售产生的收益占其来自乳制品的总收益的91.3%左右。

　　飞鹤方面指出，为紧抓中国电商销售的快速增长，特别是面对年轻一代的消费者，除了自身的网站及手机应用程序（如微信）外，公司的产品也在一些最大的电子商务平台上直接销售，如天猫、京东和苏宁易购。

　　2019年，飞鹤持续优化其生产安排，从而提升其产能及效益，目前拥有六个生产设施以生产其产品，设计年产能合计为12.68万吨。

　　飞鹤方面表示，公司定期升级及扩充其生产设施，以满足生产需求；由于预期公司持续强势增长及对其产品需求持续上升，公司正在扩充其现有生产设施中的两个并建设两个新生产设施。

　　与国外发达国家相比，国内奶粉行业集中度仍然较低，集中度的提升意味着龙头企业仍有较大的增长空间。

　　正如国金证券在研报中所言，行业走向加速集中期，飞鹤作为优质国产龙头杀出重围；奶粉行业经历了渠道转型、格局动荡，但同时国产崛起品牌也享受了渠道转型红利、注册制红利之后，正逐渐走向加速集中阶段。